Whole Loan

Wie sich das vom klassischen Senior-plus-Nachrang-Modell unterscheidet

Bei einer klassischen Struktur verhandelt der Kreditnehmer separat mit einem Senior-Kapitalgeber und einem oder mehreren nachrangigen Kapitalgebern — jeweils eigene Verträge, eigene Konditionen, eigene Ansprechpartner. Beim Whole Loan übernimmt ein einziger Kapitalgeber die gesamte Struktur intern und reicht sie gegebenenfalls später am Kapitalmarkt weiter (Syndizierung) — der Kreditnehmer merkt davon in der Regel nichts.

Der Vorteil der Einfachheit

Ein einziger Vertragspartner bedeutet weniger Verhandlungsaufwand, eine einheitliche Dokumentation und in der Regel einen schnelleren Abschlussprozess als bei der Koordination mehrerer separater Kapitalgeber mit womöglich unterschiedlichen Anforderungen und Zeitplänen — besonders bei zeitkritischen Vorhaben ein spürbarer praktischer Vorteil.

Wann eine getrennte Struktur trotzdem günstiger sein kann

Ein Whole Loan bündelt zwar die Komplexität, führt aber nicht zwangsläufig zur günstigsten Gesamtverzinsung — ein separat verhandelter Senior- und Nachrang-Baustein bei jeweils darauf spezialisierten Kapitalgebern kann in Summe günstiger ausfallen, wenn jeder Baustein einzeln zum bestmöglichen Preis eingekauft wird. Die Entscheidung zwischen Einfachheit und potenziell günstigerer Einzelstruktur ist eine bewusste Abwägung, keine automatische Wahl.

Warum ein Whole Loan die Verhandlung vereinfacht

Bei einer getrennten Struktur aus Senior- und Nachrangkapital müssen in der Regel zwei unterschiedliche Kapitalgeber mit oft gegensätzlichen Interessen koordiniert werden – der Senior-Geber verlangt üblicherweise weitgehende Zustimmungsrechte gegenüber dem nachrangigen Kapitalgeber, was Verhandlungen verlangsamen kann. Bei einem Whole Loan entfällt dieser Abstimmungsaufwand vollständig, weil nur ein einziger Kapitalgeber und ein einziger Vertrag existieren – das beschleunigt die Zusage und vereinfacht spätere Vertragsänderungen, etwa bei Verzögerungen im Projektverlauf. Der Kapitalgeber selbst kann einen Whole Loan intern oder nachträglich wieder in einen Senior- und einen Nachranganteil aufteilen (Syndizierung) und diese Teile getrennt an weitere Investoren weiterreichen – für den Kreditnehmer bleibt davon aber nichts sichtbar, er hat weiterhin nur einen Ansprechpartner und einen Vertrag. Diese Einfachheit macht den Whole Loan besonders bei mittelgroßen Projekten attraktiv, bei denen der Koordinationsaufwand einer getrennten Struktur unverhältnismäßig wäre.

Wo die Einfachheit ihren Preis hat

Ein einziger Kapitalgeber für die gesamte Finanzierung vereinfacht Verhandlung, Sicherheitenbestellung und Kommunikation — er beseitigt aber auch den Wettbewerb um die einzelnen Tranchen. Der Mischzins über alle Rangstufen liegt deshalb regelmäßig über dem, was eine getrennte Strukturierung erreichen könnte, wenn für den erstrangigen Teil ein günstiger Anbieter gefunden wird. Der zweite Punkt betrifft die Abhängigkeit: Wird während der Laufzeit eine Anpassung nötig — Prolongation, Objekterweiterung, Verkauf eines Teils —, gibt es keine zweite Partei, die als Alternative in Frage kommt. Die Verhandlungsposition ist damit über die gesamte Laufzeit schwächer. Ob das Einfachheit wert ist, hängt an der erwarteten Zahl solcher Anpassungen.

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